中國經濟的「險相」面面觀：烏雲密佈、利空罩頂、小心為上！

中國經濟的「險相」面面觀：烏雲密佈、利空罩頂、小心為上！

阿湯哥 (曾留美多年主修財經，為自由台灣黨終身義工)

值此520後台灣再次政黨輪替、小英總統上台執政之際，為我愛台灣的讀者持續追蹤報導馬終統 (又號宣統或崇禎)，一直在心中念茲在茲的其偉大祖國--中國經濟狀況 (若以金融或產業之面向觀之) 之良窳。本文針對中國的銀行業壞帳、公司債違約、外匯存底減少以及產能過剩等現況，綜合各家媒體報導後願提出個人的若干淺見與評析，供讀者瞭解其危機所在。筆者絕不敢存有任何幸災樂禍的心態，僅祈求天佑台灣、趨吉避凶。期提供台商知悉其當前在中國大陸經商可能面對的風險並降低其不確定性，以避免財產損失，提高其危機意識。

由 ([1]) 得知：里昂證券近日發布報告表示，中國銀行業實際壞賬率至少高出官方數據的九倍以上，因此銀行業潛在損失超過1兆美元。中國壞賬率大約在15%~19%，而官方最近公布此一數據僅為1.6%。國際貨幣基金（IMF）今年4月份的「全球金融穩定報告」顯示，中國具有風險的問題信貸規模估計高達1.3兆美元，占銀行業對企業貸款的15.5%。《華爾街日報》亦報導，今年以來中國出現債務違約企業共有22家 (2015年的全年總和，其中很多是國有企業)。刺激措施正失去效力，大量的債務違約正說明銀行壞賬在增加中。預計到2020年，中國的債務占國內生產總值 (GDP) 比例將高達300%，而中國的潛在不良貸款在未來可能上升至20%至25%。

由 ([2]) 得知：中國債券市場的公司債、企業債，連續兩年多的牛市行情正處在「結束」中。今年4月即將進入到期兌付高峰期 (已有14家違約)。到今年底前將有人民幣4.12兆元（約新台幣20兆元）債務到期 (年增率為23%)，其債務規模創新高。然企業信用違約風險已經開始引爆，從民企擴散到國企。因為債券是重要的融資工具，占中國社會融資總量的1/2，其重要性比股票還要高。若債務違約因而影響到企業融資，對其經濟將造成嚴重的衝擊。原本銀行對於產能過剩的產業，就會緊縮其銀根。

由 ([3]) 得知：美元透過其貶值的手段，將對中國外匯存底金額扮演「攔路虎」的搞鬼角色。中國外匯管理局 (SAFE) 的數據，共有兩個版本：一個以美元計價，另一個以特別提款權貨幣 (SDR) 計算。若以SDR來看，今年4月份外匯存底減少87億SDR (至2.27兆SDR)，為至少第三個月的下滑。由SDR資料觀之，過去兩個月來中國外匯存底增加，其實是美元貶值所造成的假象。若以貿易加權基礎看來，中國外匯存底下滑的趨勢未變。我們深知美國聯準會 (FED) 擁有全球最優秀的經濟學家在主導全球國際金融的運作，這絕不是中國人民銀行所能駕馭；加上美國利率的變動方向，動輒和中國出現反向操作，例如：中國經濟成長此刻出現大幅衰退之際，美國卻以可能升息方式的「對做」因應，恐讓中國人行因而大感吃不消。

以中國的鋼鐵產業為例：根據 ([4])，中國歐盟商會今年2月22日在北京曾發布「中國的產能過剩」報告，指出中國重工業的產能過剩，對全球經濟造成「深遠的」損害，尤其是對中國的經濟成長；中國鋼鐵的生產與市場需求，呈現「完全脫節」的現象。另據美國之音報導指出：中國是世界鋼鐵產量最大國，其年產量遠超過其後四個大鋼鐵生產國：日本、印度、美國與俄羅斯產量的總和。歐盟又針對從中國進口的鋼鐵，進行反傾銷調查。歐盟貿易委員會警告，不能容許來自人為廉價進口產品的不公平競爭，危及我們的工業。筆者認為中國產能過剩的問題，必須如何有效的解決且正本清源之道為何? 就是該倒的企業，必須讓它倒下，像傳統「大而不能倒 (too big to fail)」的迷思，絕對要破除。據悉美國在2008年爆發次貸危機時，波及全球的經濟穩定，中國曾經推出4兆元人民幣的刺激景氣措施，當時考慮的是外需不振，就由政府接手來創造需求，採用「補貼」措施，因而導致今日產能過剩的元兇。因此，建議此刻要讓中國產能過剩的產業，進行一輪所謂的「淘汰賽」，讓無法競爭的企業就因此退出市場，雖這樣屆時難免會有跳票率升高的情形發生，但在淘汰後所釋出的資金等，不僅不會造成金融危機，反而有助於改善中國「錢荒」的問題。

綜上得知，中國銀行業其潛在壞賬比例是非常的驚人，恐需儘速效法阿扁總統執政時期的「金融改革」措施以為因應，否則將陷入險境終而不易收拾。中國債市的危機重重，即使連國企亦難以倖免，萬一其信用違約爆發了連鎖效應，恐將進一步惡性循環，終將引發系統性的金融風險。中國的外匯存底出現每況愈下，表示其資金外逃 (capital flight) 的情形日益嚴重，投資人對其經濟前景是明顯的看壞。最後，產能過剩的問題困擾中國已久，迄今懸而未決，甚至於波及世界各國；未來像歐美等恐出現採用提高貿易關稅等手段，以限制中國貨物進口。基此，中國經濟的前景豈能樂觀，故馬政權於今年初遭到台灣人的打臉、反彈，實其來有自，「冰凍三尺，非一日之寒」也。

參考資料：

[1] 李默迪，2016。里昂警告：中國銀行業壞帳比官方數據高9倍，大紀元：5月9日。

[2] 戴瑞芬，2016。陸20兆公司債 恐爆違約潮，經濟日報：4月29日。

[3] 陳苓，2016。美元貶值搞鬼！陸外匯存底明增暗降、資金持續外逃，Money DJ新聞：5月10日。

[4] 要聞組，2016。中國產能過剩 全球受害，世界日報：2月24日。